Αχίλλειος πτέρνα των ΗΠΑ το υπέρογκο χρέος…

Το 2026 του λήγουν διαφόρων τύπου και διάρκειας τίτλοι πιθανότατα 8-10 τρισ. δολ., με σημαντικό όγκο σε bills, notes και bonds που ωριμάζουν. Κι αυτό είναι το μεγάλο του πρόβλημα που κρύβεται πίσω από τους φουσκωμένους δείκτες του Χρηματιστηρίου της Νέας Υόρκης.

Όμως, πρέπει να τονίσουμε ότι το 2025 έληξαν τίτλοι 9,2 τρισ. δολαρίων που αντικαταστάθηκαν, ή ανανεώθηκαν με νέα ομόλογα μεν, αλλά όχι όπως θα ήθελε. Εκεί βρισκόταν και βρίσκεται όλη η διαδικασία αναχρηματοδότησης του αμερικάνικου χρέους ταυτόχρονα με μια ριζική αναδιάρθρωσή του με χαμηλότερα επιτόκια και μεγαλύτερη διάρκεια, όπως έχουμε επισημάνει σε σειρά άρθρων τους προηγούμενους μήνες.

Αν και δεν υπάρχει ακριβής δημόσια αναφορά με αριθμό τίτλων, ή με αξία σε δολάρια για το πόσα δεν ανανεώθηκαν, είναι ομολογημένο ότι η πλειονότητά τους καλύφθηκε από την ίδια τη FED και το υπουργείο Οικονομικών. Επίσης, δεν υπάρχει κοινή δημόσια βάση με ολόκληρη λίστα επιτοκίων ανά ομόλογο που έληξε για το 2025, όμως από τις αγορές και τα ιστορικά δεδομένα προκύπτει ότι:

• Τα 10ετή Treasury notes γύρω στα μέσα του 2025 απέδιδαν περίπου 4.25-4.36% στις δημοπρασίες, με μικτές διακυμάνσεις ανάλογα με τη ζήτηση. 
• Στα 30ετή ομόλογα, οι αποδόσεις ήταν υψηλότερες – περίπου 4.8-5+% στις αρχές και μέσα στο 2025. 
• Τα βραχυπρόθεσμα T-Bills (π.χ. 1 μήνας) πρόσφεραν περίπου 3.7-4.4% στα τέλη του 2025/αρχές 2026.
• Οι τρέχουσες τάσεις επιτοκίων δεν είναι ενθαρρυντικές και αυτό αυξάνει την πίεση στην διοίκηση Τραμπ φοβερά. Στα 10ετή το “αγοραίο” επιτόκιο είναι στο 4.18% (Ιαν. 2026), στα 30ετή περίπου στο 4.85% (υψηλότερο λόγω μεγαλύτερου κινδύνου διάρκειας) και στα μηνιαία έντοκα γραμμάτια τα T-Bill γύρω στο 3.70% που σημαίνει ότι το γενικό επίπεδο των νέων αποδόσεων είναι σε παραπλήσιο ή λίγο χαμηλότερο επίπεδο από τα υψηλά που παρατηρήθηκαν στα μέσα του 2025. Σε κάθε περίπτωση υπολογίζεται πως θα προστεθούν φέτος επιπλέον 100–200 δισ. νέοι τόκοι.

Δηλαδή δεν μπορούμε ακόμη να ξέρουμε εάν η πολιτική μείωσης και επιμήκυνσης του αμερικάνικου χρέους πόσο απέτυχε, αν απέτυχε, το 2025. Αυτό που ξέρουμε είναι ότι η ανάγκη για να αναχρηματοδοτηθούν τεράστια ποσά χρέους αυξάνει την έκθεση των ΗΠΑ στις αγορές χρηματοδότησης και καθιστά την οικονομία ευάλωτη σε μεταβολές επιτοκίων και του επενδυτικού κλίματος. Επιπλέον τα υψηλά ελλείμματα, ήτοι η μεγάλη διαφορά δαπανών και εσόδων, σημαίνουν ότι το χρέος συνεχίζει να αυξάνεται, ακόμη και αφού λήξουν και αναχρηματοδοτηθούν τίτλοι.

Ιαπωνία και Κίνα οι μεγαλύτεροι δανειστές των ΗΠΑ

Η Ιαπωνία και οι Κίνα είναι οι μεγαλύτεροι δανειστές των ΗΠΑ. Η Ιαπωνία κατέχει περί τα 1,06-1,125 τρισ. δολάρια σε τίτλους του αμερικανικού Δημοσίου (Treasuries) και η Κίνα τα τελευταία χρόνια έχει μειώσει τις θέσεις της σε περίπου 759-784 δισ. δολ. σύμφωνα με τους επίσημους λογαριασμούς του Treasury International Capital (TIC) του υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ. Όμως, άλλες αναφορές δείχνουν συνεχιζόμενες μειώσεις μέσα στο 2025, με κάποιες περιόδους η αξία  να πέφτει στα 689 δισ. τον Οκτώβριο του 2025, ενώ κάποιες εκθέσεις μιλούν τώρα για 650.

Η επίσημη πολιτική της ιαπωνικής κυβέρνησης και της πρωθυπουργού Σανάε Τακαΐτσι σχετικά με τα αμερικανικά ομόλογα δείχνει ότι η Ιαπωνία δεν θα πουλήσει για πολιτικούς λόγους.  Το υπουργείο Οικονομικών της Ιαπωνίας έχει απορρίψει την ιδέα που είχαν ρίξει κάποιοι βουλευτές να χρησιμοποιήσει τα U.S. Treasuries ως πολιτικό “όπλο” απέναντι στις ΗΠΑ σε περίπτωση εμπορικών εντάσεων, όπως με τους δασμούς.

Το υπουργείο διαβεβαίωσε ότι η διαχείριση των Αμερικανικών ομολόγων γίνεται για λόγους νομισματικής σταθερότητας και διαχείρισης συναλλαγματικών διαθεσίμων (ρευστότητα, ασφάλεια, διαχείριση γεν), όχι ως διαπραγματευτικό χαρτί σε διμερείς διαφωνίες. Βέβαια, όλες οι πολιτικές είναι ανοιχτές και η Ουάσιγκτον ξέρει μέχρι πού μπορεί να πιέσει την Ιαπωνία.

Η Κίνα προσαρμόζει συνεχώς με συντηρητικό πνεύμα τη διαχείριση των συναλλαγματικών αποθεμάτων της, τα οποία είναι τα μεγαλύτερα στον κόσμο. Έτσι, μειώνει σταδιακά την έκθεσή της σε αμερικανικά ομόλογα σε ορισμένα χρονικά διαστήματα, ενώ σε άλλα τις αυξάνει.

Οι κινήσεις αυτές είναι συχνά μέρος μιας ευρύτερης στρατηγικής διαφοροποίησης και διαχείρισης κινδύνου, όχι απαραίτητα μιας μονομερώς πολιτικής απόφασης να σταματήσει τις αγορές. Η πλειονότητα των διακινήσεων του κινεζικού αποθέματος πραγματοποιείται με την ανανέωση ομολόγων που λήγουν.  Η Κίνα τότε, είτε επανεπενδύει όλο το κεφάλαιο από τα ληγμένα ομόλογα, ή χρησιμοποιεί μέρος του για αγορά ομολόγων άλλων, αυξάνοντας τα αποθέματά της σε ευρώ, γιεν και χρυσό.

Οι αποφάσεις λαμβάνονται με βάση την απόδοση, τον κίνδυνο και τη ρευστότητα. Τα αμερικανικά ομόλογα παραμένουν ο μεγαλύτερος και πιο ρευστός χρηματοπιστωτικός τίτλος στον κόσμο. Βεβαίως οι εντάσεις στις σχέσεις ΗΠΑ-Κίνας λαμβάνονται υπόψη στη μακροπρόθεσμη στρατηγική διαχείρισης των αποθεμάτων, αλλά δεν είναι ο μοναδικός, ή ο κύριος παράγοντας για τις βραχυπρόθεσμες κινήσεις της αγοράς.

Δεν του βγαίνει τίποτε

Με τη δραματική αποτυχία της μείωσης των ομοσπονδιακών δαπανών και του DOGE, με την απόδοση των δασμών να μην είναι η προϋπολογισμένη, με εξαντλημένη την τακτική της FED και του υπουργείου Οικονομικών στην αγορά των ομολόγων που πρέπει να ανανεωθούν, καθώς εκδίδουν νέο χρήμα που τροφοδοτεί τον πληθωρισμό, με τα 8-10 τρισ. δολάρια αμερικάνικου χρέους, που φέτος λήγουν, με την ανανέωση των φοροαπαλλαγών για τους πλούσιους και τις εταιρείες και τους τερατώδεις στρατιωτικούς προϋπολογισμούς, ο πρόεδρος Τραμπ είναι εξουθενωμένος και αδύνατος, γι΄ αυτό και μεταφέρει την προσοχή του κόσμου στα γεωπολιτικά, όπου έχει το ταλέντο της κατατρομοκράτησης, όμως και εκεί πολύ λίγα του βγαίνουν, όπως θα τεκμηριώσουμε σε επόμενο κείμενο. 

Μια εντυπωσιακή εξέλιξη όμως ήρθε να επιβεβαιώσει τον ισχυρισμό μας ότι η διοίκηση Τραμπ είναι εξαιρετικά στριμωγμένη. Ο Πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed) Τζερόμ Πάουελ ανακοίνωσε ότι τελεί υπό δικαστική έρευνα μετά την κατάθεσή του στη Γερουσία σχετικά με τις ανακαινίσεις κτιρίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας δαπάνης 2,5 δισ. δολαρίων. Ο Πάουελ κατηγόρησε ευθέως την κυβέρνηση ότι η έρευνα είναι προσχηματική ώστε να πιεστεί να μειώσει τα επιτόκια. Αποτέλεσμα των δηλώσεων Πάουελ ήταν ο κλονισμός των αγορών εξ αιτίας της πρόθεσης Τραμπ να ελέγξει την ανεξαρτησία της Fed…