Γιατί το ράλι της τιμής του αργύρου δεν είναι συνήθης φούσκα

Όμως η τρέχουσα ανοδική ορμή εξελίσσεται σε έναν σχεδόν εντελώς διαφορετικό κόσμο, με πρώτο ανησυχητικό στοιχείο το γεγονός ότι ο άργυρος έχει καταστεί δραστικά περισσότερο σπάνιος, με τα καλύτερα ορυχεία αργύρου να έχουν εξαντληθεί, οπότε σχεδόν το σύνολο του παραγόμενου αργύρου προέρχεται από την αφαίρεσή του από άλλα μεταλλικά ορυκτά.

Οι εξελίξεις οδηγούν σε ελλείμματα στα ισοζύγια προσφοράς και ζήτησης, όπου ενώ στην ανοδική πορεία των τιμών της δεκαετίας του 1970 τα ελλείμματα κινούνται στα επίπεδα των 60 εκατομμυρίων ουγγιών, τα ανάλογα μετά το 2011 που ανέρχονται τότε σε 50 εκατομμύρια ουγγιές, διογκώνονται στις 250 εκατομμύρια ουγγιές το 2022, υποχωρούν στις 150 εκατομμύρια ουγγιές το 2024 και μάλλον θα διαμορφωθούν σε επίπεδα ανώτερα των 200 εκατομμυρίων ουγγιών το 2025.

Ο κόσμος καταναλώνει δραστικά περισσότερο άργυρο σε σχέση με οποιαδήποτε άλλη χρονική περίοδο και μία από τις σημαντικότερες πηγές ζήτησης προέρχεται από την βιομηχανία των ηλιακών συλλεκτών, όπου για κάθε επιφάνεια 2 τετραγωνικών μέτρων απαιτούνται 20 γραμμάρια αργύρου (η αγωγιμότητα του πολύτιμου μετάλλου ανέρχεται στο 100, όταν του χαλκού φθάνει μόλις στο 30). Αποκαλύπτεται πως η Κίνα συνιστά έναν από τους βασικούς ενόχους στον τομέα της ζήτησης, με μαζικές αγορές που μόνον τον Μάϊο του 2025 ανέρχονται σε 65 εκατομμύρια ουγγιές καθαρού αργύρου για να καλύψουν κυρίως την βιομηχανία ηλιακών συλλεκτών.

Στο πρώτο τρίμηνο του 2025 η παραγωγή ηλιακής ενέργειας από νέες εγκαταστάσεις στην Κίνα ανέρχεται στα 60 GW, το μεγαλύτερο μέγεθος στην ιστορία της, από τα οποία το 60% ή 36 GW προέρχονται από το επιδοτούμενο πρόγραμμα Ηλιακά στην Στέγη. Το πρόγραμμα συνεχίζεται και κατά το δεύτερο τρίμηνο, με συνέπεια η παραγωγή ηλιακής ενέργειας από τις νέες εγκαταστάσεις για το 2025 να φθάσει τα 130 GW, από τα οποία 92 GW προέρχονται από βιομηχανικές μονάδες και 38 GW από τις στέγες. Η κινεζική παραγωγή ηλιακής ενέργειας αναμένεται να εξισωθεί το 2030 με την συνολική παραγωγή ενέργειας στις ΗΠΑ.

Η Κίνα αποτελεί επίσης μεγάλο επενδυτή στον άργυρο με πρωτοφανή ιδιωτική κατανάλωση, σε αντίθεση με το 1980 και το 2011, με την χώρα να συγκεντρώνει μεγάλα αποταμιευτικά και επενδυτικά κεφάλαια και τους πολίτες της να επιδεικνύουν ιδιαίτερη αδυναμία στις αγορές αργύρου. Στα ίχνη της βαδίζει και η Ινδία που προσθέτει κατά την διάρκεια του πρώτου εξαμήνου του 2025 22,15 GW ανανεώσιμων πηγών, καταγράφοντας αύξηση κατά 57% σε σύγκριση με το αντίστοιχο εξάμηνο του προηγούμενου έτους. Η νέα παραγωγική δυναμικότητα περιλαμβάνει 18,4 GW από ηλιακούς συλλέκτες, 3,5 GW από ανεμογεννήτριες και 250 MW από βιοενέργεια που προέρχεται από φυτικά και ζωϊκά απόβλητα.

Η βιομηχανική ζήτηση πιέζει τις τιμές

Ο άργυρος αποτελεί ένα ιδιαίτερο πολύτιμο μέταλλο, αφενός λόγω των βιομηχανικών αναγκών που καλύπτει και αφετέρου των ανάλογων επενδυτικών. Όμως κατά την διάρκεια της πρόσφατης περιόδου η επενδυτική ζήτηση (ράβδοι και νομίσματα) υποχωρεί συνεχώς έναντι της αντίστοιχης βιομηχανικής, με συνέπεια πολλοί να συζητούν για μία “υποτίμηση” της επενδυτικής αξίας του μετάλλου λόγω της ζήτησής του από την βιομηχανία.

Οι αυξανόμενες ανησυχίες για την χρηματοοικονομική κατάσταση ορισμένων από τις μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου, προσθέτουν μία νέα δυναμική στις επενδυτικές τάσεις, από την στιγμή που έστω και με χρονική υστέρηση, οι επενδυτές στρέφονται και προς τον άργυρο. Οι θέσεις σε συναλλαγματικά αποθέματα μειώνονται και τα χρηματοοικονομικά δίκτυα εγκλωβίζονται σε μία πρωτοφανή κατάσταση, που προς το παρόν δεν προδίδει κάποια σημεία αναστροφής. Οι μεγάλοι επενδυτές που μέχρι πρότινος δεν έχουν σημαντικές θέσεις στον άργυρο, σχεδόν αιφνιδιάζονται με τις εξελίξεις στα πολύτιμα μέταλλα, με συνέπεια να σχηματίζουν θέσεις, πιέζοντας ανοδικά τις τιμές, γεγονός που σαφέστατα ευνοεί τους ήδη τοποθετημένους.

Επιπλέον η βιομηχανική ζήτηση, κυρίως από τον τομέα της ηλιακής ενέργειας, συντελεί στην άνοδο των τιμών, από την στιγμή που ενώ η ζήτηση αργύρου για ηλιακούς συλλέκτες το 2023 καλύπτει το 12% του συνόλου, το 2025 υπερδιπλασιάζεται στο 25%. Με δεδομένες τις τρέχουσες απαιτήσεις, οι εκτιμήσεις της εταιρείας διαχείρισης διεθνών επενδύσεων στα πολύτιμα μέταλλα SPOTT τοποθετούν για το 20230 την ζήτηση για ηλιακούς συλλέκτες στα 370 εκατομμύρια ουγγιές αργύρου, όγκος που σαφέστατα δεν καλύπτεται από την υπάρχουσα ετήσια παραγωγή.

Η BANK OF AMERICA θέτει τιμή στόχο τα $65 ανά ουγγιά στα τέλη του 2026, παραθέτοντας ως βασικά αίτια τα μεγάλα ελλείμματα στην προσφορά, τις απειλητικές μεγάλες χρηματοοικονομικές προκλήσεις και την αποκλιμάκωση των επιτοκίων. Εάν μάλιστα το αμερικανικό δολάριο υποχωρήσει ταχύτερα από ότι αναμένεται στις αγορές συναλλάγματος ή πυροδοτηθεί μία σοβαρή τραπεζική κρίση, τότε με δεδομένο ότι αγορά αργύρου σε όγκο αποτελεί μόλις το 11% της ανάλογης του χρυσού, οι τρέχουσες εκτιμήσεις για τις τιμές του πολύτιμου μετάλλου θα αποδειχθούν μάλλον συντηρητικές. Μία ένδειξη αποτελεί η κατά 13% διόρθωση των τιμών στο τρίτο δεκαήμερο του Οκτωβρίου με την ανοδική όμως αντίδραση από το χαμηλό της διόρθωσης να υπερβαίνει το 29%.

Τρικυμία αργύρου στο Λονδίνο

Ένα ακόμα ανησυχητικό σύμπτωμα ανακύπτει με την καταιγίδα στην αγορά μετάλλων του Λονδίνου (LME) στο διήμερο 9-10 Οκτωβρίου, όταν η τιμή του αργύρου κινείται προς τα $50, προκαλώντας μαζικές προθεσμιακές πωλήσεις (short), με την προσδοκία να επαναληφθεί το φαινόμενο του 1980 και του 2011, με ταχύτατη υποχώρηση της τιμής. Όμως οι προσδοκίες δεν επαληθεύονται και επιπλέον σύμφωνα με το οικονομικό ειδησεογραφικό πρακτορείο Bloomberg, η ρευστότητα της αγοράς έχει εξανεμισθεί, με συνέπεια οι προθεσμιακοί πωλητές να ανακαλύψουν πανικόβλητοι ότι από την στιγμή που η τιμή δεν υποχωρεί κατά τα αναμενόμενα, να αδυνατούν να καλύψουν τις ανοικτές τους θέσεις.

Η επικεφαλής του τμήματος επενδύσεων της GREENLAND INVESTMENT MANAGEMENT, Anant Jatia, αποκαλύπτει πως δεν υπάρχει ρευστότητα στο Λονδίνο και το συμβάν δεν έχει προηγούμενο. Επί έναν και πλέον αιώνα η βρεταννική πρωτεύουσα αποτελεί τον κόμβο της παγκόσμιας αγοράς πολύτιμων μετάλλων, με το χρηματιστήριό της να ορίζει τις τιμές και τις ράβδους να διακινούνται σε ένα κλειστό δίκτυο μεγάλων τραπεζών. Αυτή την φορά μεταφέρονται αεροπορικώς μεγάλοι όγκοι ράβδων αργύρου από την Νέα Υόρκη με αυξημένο κόστος για να καλυφθούν οι αποτυχημένες προθεσμιακές πωλήσεις.

Στο συγκεκριμένο επικίνδυνο επεισόδιο, η Ινδία αναδύεται με την μορφή μίας αναπάντεχης δύναμης, με την μετακίνηση των αγορών της από το Χονγκ-Κόνγκ στο Λονδίνο, με συνέπεια οι Ινδοί αγοραστές να πιέζουν αφόρητα την αγορά. Μάλιστα ο Daniel Ghali της TD SECURITIES παρατηρεί πως οι θεσμικοί επενδυτές αργύρου στην Ινδία αναστέλλουν προσωρινά τις εντολές αγοράς, αλλά και την είσοδο νέων επενδυτών, λόγω των ελλείψεων του μετάλλου και της ανησυχίας τους για απότομη εκτόξευση των τιμών.

Από τις 10 Οκτωβρίου η KOTAK MAHINDRA ASSET MANAGEMENT COMPANY αναστέλλει επίσης όλες τις νέες τοποθετήσεις της στην εταιρεία επενδύσεων χαρτοφυλακίου αργύρου που ελέγχει, λόγω της έλλειψης του πολύτιμου μετάλλου σε φυσική μορφή στην εσωτερική αγορά, που αυξάνει απότομα τις τιμές. Σύμφωνα με το γνωστό ειδησεογραφικό πρακτορείο Reuters, η ινδική εταιρεία δηλώνει πως οι ελλείψεις του μετάλλου στην εσωτερική αγορά αυξάνουν τις τιμές πέραν των αντίστοιχων διεθνών αναφοράς, υπογραμμίζοντας το γεγονός ότι οι ελλείψεις στρεβλώνουν τις αποτιμήσεις στις εσωτερικές αγορές, με δυσάρεστες συνέπειες.

Το απόθεμα εξανεμίζεται

Η έρευνα του οικονομικού ειδησεογραφικού πρακτορείου Bloomberg, αποκαλύπτει πως τα αποθέματα αργύρου στο Λονδίνο μειώνονται κατά 35% σε σχέση με το 2021 και το διαθέσιμο μέταλλο για συναλλαγές από τα 850 εκατομμύρια ουγγιές του 2019 συρρικνώνεται σε μόλις 200 εκατομμύρια ουγγιές το 2025. Η απότομη άνοδος της ζήτησης από την Ινδία επιδεινώνει την ήδη προβληματική κατάσταση, σε συνδυασμό με ανησυχία επιβολής δασμών στο πολύτιμο μέταλλο από τις ΗΠΑ. Στο διήμερο του πανικού το εύρος της διαφοράς τιμών μεταξύ αγοραστών και πωλητών της εύρος της διαφοράς τιμής μεταξύ αγοραστών και πωλητών τετραπλασιάζεται, με την απίστευτη άνοδο να πιστοποιεί το μέγεθος του προβλήματος.

Ο άμεσος καταλύτης στον απότομο πολλαπλασιασμό των επενδυτών σε χρυσό και άργυρο πηγάζει από τις ανησυχίες για τα τεράστια χρέη της Δύσης και τους φόβους για ενδεχόμενη αναταραχή στις αγορές συναλλάγματος που εντείνονται από την συνεχιζόμενη παύση λειτουργίας της ομοσπονδιακής κυβέρνησης στις ΗΠΑ και το ενδεχόμενο απότομων υποτιμήσεων. Στην περίπτωση του αργύρου, οι ελλείψεις έχουν δομικό χαρακτήρα και συμπίπτουν με τα εξανεμιζόμενα αποθέματα στα θησαυροφυλάκια του Λονδίνου, που επί δεκαετίες αποτελεί ένα ανάχωμα ρευστότητας, σταθεροποιώντας την αγορά, για να αποτελέσει πλέον σκιά του εαυτού του.